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宏观利空占主导,6月铜价震荡偏弱为主

2019-06-04 14:11:58来源:长江有色金属网
欧美中整个宏观数据持续走弱,特别是PMI数据持续疲软反映出全球终端需求表现不佳。

  摘要:
 
  欧美中整个宏观数据持续走弱,特别是PMI数据持续疲软反映出全球终端需求表现不佳。
 
  产业端的利多主要来自全球库存下滑,叠加精废价差的进一步收窄,但利空主要来自刚性需求回暖不明显,基本面呈现多空交织,利多略占优势的格局。
 
  总体来看,在全球宏观承压,且市场整体充满利空消息的环境下,市场信心修复需要一定时间,目前铜价不具备大幅反弹的基础。但官方的政策预期依然存在,而技术面铜价逐步触及下方强支撑区域,预计6月铜价下行动能将减弱,呈现震荡偏弱运行的概率较大,震荡区间为45000-48000元/吨。
 
  一、行情综述
 
  宏观面,5月以来铜价走出明显的下挫行情。上旬受美国对华关税上调至25%,此后中美贸易谈判无进一步进展,市场避险情绪较为浓厚,铜价亦不断走低。产业端的利好有一定凸显,比如全球库存整体下滑,国内部分企业检修导致供应呈现趋紧,现货端持续升水,精废价差不断收窄,铜价围绕47500元/吨附近震荡整理。下旬美国制裁华为事件导致中美紧张关系进一步升级,市场对中美贸易前景持谨慎态度,且全球宏观数据进一步走弱拖累商品市场情绪,在投资者担忧未来全球宏观经济将进一步走弱的利空背景下,铜价跌破47000元/吨整数关口,继续下探46000元/吨附近区域支撑。总体来看,5月国内铜价格跌幅达到5%左右,盘面呈现明显的宏观利空占主导的格局。
 
  二、价格影响因素分析
 
  1、宏观面:利空占优势
 
  1.1欧美经济数据表现弱势,美联储货币政策转向宽松
 
  欧美经济数据表现弱势。其中,美国4月ISM制造业指数创30个月最低,这是最能反映美国需求端表现的指标之一。此外,4月美国零售销售再度转为下滑,零售销售环比下跌0.2%,创今年2月以来最低,也是三个月中第二次走低,暗示二季度美国消费者支出将依然低迷。最新公布的美国一季度GDP下修至3.1%,高盛预计二季度将下降至1%左右。欧洲方面,欧元区一季度GDP同比初值为1.3%,季环比初值为0.4%,符合预期,结合近期德国PMI数据不断走低,可以看出欧元区经济也较为疲软。
 
  货币政策方面,5月30日美联储宣布债券购买计划提振美联储将进一步降息的预期,目前美联储已经警惕中美贸易导致的负面效应,并开始逐步释放政策以防止美国经济的进一步走弱。总体来看,目前欧美经济呈现放缓,美联储转向偏宽松的趋势已经得到确认,宽裕的流动性对商品市场形成一定好支撑。
 
  1.2国内宏观承压明显,政策托底值得期待
 
  国内方面,宏观数据转弱。国家统计局最新公布的中国5月官方制造业PMI为49.4,大幅低于预期49.9,低于前值50.1,显示制造业扩张放缓,经济下行压力凸显。短期来看,由于中美贸易影响,官方通过人民币贬值已部分对冲掉加税带来的利空,同时官方亦发出稳定人民币的声音,近期国家外汇管理局局长潘功胜称完全有基础、有信心、有能力保持人民币汇率合理稳定,央行副行长给了人民币不会破7的定心丸,可以预计短期人民币跌破7概率较小。
 
  从中长期来看,在美国5月份对中国进一步加征关税之后,预计下半年国内外贸数据将呈现走弱,同时国内需求端将受到较大影响,宏观经济下行压力依然较大。短期华为事件影响为中美贸易进一步谈判蒙上阴影,市场预计近期中美向外界释放利好消息的概率小,市场焦点逐步转向6月底G20峰会上中美两国领导人向外界释放怎样的信号,需要进一步关注。目前最不确定的是官方政策面是否托底,且托底的程度到底有多大,近期官方不断向市场吹风暗示做好苦日子的准备,这需要进一步关注官方的动态。总体来看,目前国内宏观现状表现较弱,需要密切关注政策面是否托底,且托底力度有多大。
 
  2、基本面:利多略占优势
 
  2.1 全球铜供需维持平稳
 
  世界金属统计局(WBMS)公布,2019年1-3月全球铜市供应过剩24.1万吨,而2018年全年供应缺口为4.3万吨。3月末报告铜库存较2018年12月底增加11.5万吨。2019年1-3月全球矿山铜产量为499万吨,较去年同期下滑0.6%。2019年1-3月全球精炼铜产量为553万吨,同比下滑6.5%,印度产量显著下降,降幅为9.8万吨,智利减少8.5万吨。
 
  国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月报中称,1-2月全球矿山铜产量同比下滑1.8%,两大产铜国智利和印尼跌幅显著,其中印尼铜精矿产量同比锐减50%。1-2月全球精炼铜产量不变,中国增产幅度被智利15%的减产幅度所抵消。
 
  总体而言,从近期两家国际机构的统计数据中可以看出,市场呈现供强需弱的迹象。
 
  2.2国内铜产量增速放缓
 
  国内方面,供应端收紧。国家统计局发布的数据显示,1-4月累计产量299万吨,同比增长7.3%,产出增速有所放缓。与此同时,海外铜精矿供应维持相对偏紧格局,铜精矿加工费持续下滑,供应有所收缩。
 
  百川资讯统计中国33家铜冶炼厂5月份产能共计967.7万吨,占全国总产能约95.7%。5月产量60.38万吨,环比下跌10%,同比下降6.6%。五月产量下降超预期,叠加国内库存持续下滑,现货端呈现升水态势,供应端放缓有利于消化库存,但市场预计接下来国内冶炼企业检修结束,叠加近期内外盘套利窗口打开或导致国内市场供应逐步回升。
 
  2.3进口回落,需求端稳中偏弱
 
  中国海关总署公布的数据显示,中国4月铜矿砂及其精矿进口量为1655697吨,较去年同期增加6.8%;1-4月累计进口7243261吨,同比增加16.7%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为41万吨,较去年同期减少8.3%;1-4月累计进口159万吨,同比减少5.3%。4月精炼铜进口量为294705吨,同比减少7.4%,1-4月累计进口1134046吨,同比下降3.2%。
 
  5月进口继续处于亏损状态,基本处于亏损1000元/吨左右,6月初进口窗口打开,预计国内供应趋紧的态势将得到一定缓解。精废价差呈现持续收窄,自5月以来伴随着铜价持续回落,精铜与佛山地区废铜价差收窄至3800元/吨附近。
 
  2.4全球铜库存下滑
 
  截止5月31日,LME库存为21.2万吨,较5月初持平。国内上期所16.5万吨,较5月初下降2.8万吨,保税区库存维持在55万吨左右,全球铜库存稳中下降。从升贴水数据来看截止5月31日,LME铜贴水24.0美元/吨,5月以来现货端延续小幅贴水状态。
 
  2.5国内5月需求表现较弱
 
  国内需求端表现整体偏弱。据SMM调研数据显示,4月精铜制杆企业开工率为78.28%,环比上月上升1.1个百分点,同比下滑5.43个百分点。空调消费表现整体维稳,4月份铜管企业开工率为91.79%,同比上升1.47个百分比,环比上升6.55个百分比。从下游反馈情况来看,5月份下游企业多数表示消费不及预期,多数以销定产为主,但部分线缆企业订单较为充裕。
 
  三、结论与操作建议
 
  目前宏观利空不容忽视,其一是近期欧美中整个宏观数据持续走弱,特别是PMI数据持续疲软反映出需求端表现不佳,同时中美两国关系趋紧亦导致市场避险情绪回升,目前国内宏观需要关注政策面的变化。基本面看,产业端的利多主要来自全球库存下滑,叠加精废价差的进一步收窄,但利空主要来自刚性需求回暖不明显,基本面呈现多空交织,利多略占优势的格局。技术面,伦铜逐步触及5700-5800美元/吨附近强支撑区域,国内铜价进一步试探45000-46000元/吨区域支撑。总体来看,在全球宏观承压,且市场整体充满利空消息的环境下,市场信心修复需要一定时间,因此目前铜价不具备大幅反弹的基础,但官方的政策预期依然存在,而技术面铜价逐步触及下方强支撑区域,可以预计铜价下行动能将减弱。预计6月铜价下行动能将减弱,呈现震荡偏弱运行的概率较大,震荡区间为45000-48000元/吨,6月铜现货均价预计在46000-46500元/吨附近。

  策略
 
  操作上,鉴于铜价逐步触及45000-46000元/吨强支撑区域,短期从盈亏比角度来看,个人客户不建议追空,下游存在远期订单的企业可以考虑进行少量买入套保操作,6月企业点价的安全边际在45000-46000元/吨区域。
 
关键词:
铜价