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铜行业分析报告(2018年第2季度)

2018-05-16 15:54:17来源:51有色
报告要点一、铜产业链及相关数据展示二、铜供需面情况展示我们认为,对于供给面,尽管存在一定的风险,但整体对于铜价的扰动并不大。相反的,需求面的影响因素不可忽视。2季度是铜的传统消费旺季,尽管目前下游开



报告要点

一、铜产业链及相关数据展示

二、铜供需面情况展示

我们认为,对于供给面,尽管存在一定的风险,但整体对于铜价的扰动并不大。相反的,需求面的影响因素不可忽视。2季度是铜的传统消费旺季,尽管目前下游开工情况较好,但2016年和2017年的经验告诉我们,2季度铜价涨势并非十分乐观。此外,全球经济增速放缓预期在市场中逐渐扩散,与开年至今不够理想的经济数据交相呼应,对于铜价带来的负面影响不可忽略。

除此之外,交易所库存及CFTC非商业净多头持仓情况也在这部分展示。

三、风险事件

对于铜而言,供给面的风险主要来自于罢工事件。此外,中美贸易摩擦,以及美联储及欧央行的货币政策取向,均可能对铜价带来影响。

四、我们的观点

 

 

 

正文

 

铜,从上游采掘,到中游冶炼,再到下游加工,其价格会受到诸多因素的影响。从目前情况来看,全球经济增速放缓的预期正在市场中扩散,处于需求旺季的铜价,2季度又会有怎样的表现?

 

一、铜供应链

 

 

1.采掘分析

从全球范围内来看,智力、澳大利亚、秘鲁是铜储量最多的的国家;从铜产量情况来看,智力、秘鲁、中国、美国铜产量位居前列。

 

 

2.加工分析

2016年第二季度及2017年第二季度,国内铜材产量均逐步走高。此外,从紫铜带价格走势来看,其与上海期货交易所铜价格走势相似程度极高。

 

3.消费分析

从2016及2017年情况来看,电气设备产量及家电在二季度产量均较高,但汽车产量表现相对一般。

 

二、供需状况

1.供给面:扰动不大

有研究分析指出,从中长期铜供应来看,智利和秘鲁未来产能增加幅度有限。其中,预计未来十年智利铜供应增加仅在110万吨左右,秘鲁2021年之前供应增量仅在65万吨左右。另外,由于智利政治环境的改善,不排除其其潜在投资释放的可能性。

从二季度铜矿供给情况来看,并无大的铜矿项目投产,铜精矿市场谈判较为顺利, Antofagasta下面的LP矿山达成劳资谈判协议,Escondida铜矿也提前谈判,为避免罢工做准备。因此总的来看,尽管铜矿供应偏紧的预期仍然存在,但整体来看扰动可能并不大。

 

2.需求面:消费旺季,全球经济增速放缓悲观预期增加

从目前情况来看,全球经济增速放缓的隐忧逐渐浮现,铜需求面可能面临较大压力,这将构成铜的下行风险。近日,高盛发表研报指出,高盛的全球领先指标GLI在4月份同比放缓至2.62%,创出2011年新低。与此相对应的是,欧元区经济数据从开年至今表现大多不够理想,特朗普基建计划搁置后不再提及,中美贸易摩擦不见峰回路转,诸多的风险因素作用下,铜价难寻强劲反弹逻辑。

即便如此,二季度是铜的传统消费旺季,国内下游消费端开工情况尚可,因此我们对二季度铜价不做悲观研判。

3. 供需平衡情况展示:过去两年,二季度需求旺盛,但价格并未出现明显走高

从过去2-3年第二季度情况来看,在消费旺季中,铜供需面是处于改善状态之中,但铜价整体涨幅有限。

WBMS数据显示,从全球范围内来看,2015年第二季度、2016年第二季度、2017年第二季度,铜表现为供给短缺。铜价走势方面,2015年第二季度,:伦铜跌幅为4.28%;2016年第二季度,伦铜涨幅为-0.12%;2017年第二季度,伦铜涨幅为1.67%。

 

 

 

从中国供需情况来看,2016年第二季度及2017年第二季度供给过剩情况均较处于当年较低水平,2016年第二季度沪铜主力涨1.63%,2017年第二季度沪铜主力跌0.61%。

4.废铜政策:废铜供应紧张,但对精炼铜价格正面影响有限

海中国关数据显示,中国3月废铜进口量为22万吨,2月春节因素,环比上升69.5%,同比下降38.5%,今年1- 3月累计同比下滑近40%。

中国对废铜进口加以管制,使得国内废铜市场供应紧张情况加剧,但精炼铜主要来源为铜矿石冶炼,因此两者替代效果实际上较为有限,尤其是目前国内精炼铜库存仍较为充足的情况下,废铜政策对于国内现货铜价格支撑作用有限。

5.交易所库存:库存回落,但整体仍运行于高位

从交易所库存数据来看,伦敦金属交易所与上海期货交易所铜库存短期内均呈现回落趋势,但两者目前仍位于较高的历史水平。若市场可以进入加速去库存周期,铜价有望受益。

6.CFTC铜持仓情况

CFTC持仓报告显示,目前铜非商业净多头持仓处于中间水平,尽管从趋势上来讲,处于回升过程中,但须知多头平仓就是空头,加之铜基本面向好逻辑并不明确,因此该数据我们暂以中性看待。

 

三、风险事件

1.铜矿工人罢工情况

铜矿工人罢工会影响到铜矿的供给,这种影响会进一步传导至铜价格。

2.中美贸易摩擦

中美贸易摩擦一定程度上会影响中国商品的出口。从目前情况来看,尽管“铜”并没有像“铝”、“钢材”等产品直接加征关税,但电子类等商品却受到了直接影响,它们中的一部分是铜的下游消费领域。此外,尽管最新消息显示,特朗普对中兴态度软化,但因该事件仍存在较大的不确定性,因此暂时不做乐观预期。

3.美联储加息路径不变VS欧央行意外的鸽派

在未来的一段时间里,若欧元区经济数据迟迟难以改善,中美贸易摩擦仍处于僵持之中,那么全球经济增速放缓的预期可能越来越强。在这种环境下,美联储不会轻易改变自己的加息路径,欧央行可能会意外延续宽松,那么美元指数可能以震荡偏强走势为主,或为铜价带来下行风险。

 

四、我们的观点

 

从中长期来看,铜价的走势方向主要取决于全球经济增长的情况。2018年开年至今,美国经济始终运行平稳,但欧元区、中国等国家经济数据却出现了一定程度的走弱,加之贸易战、地缘政治等风险事件带来的影响,铜市乐观情绪不足。若二季度全球经济延续放缓,去库存速度仍不够理想,那么即使处于下游消费的旺季,铜价也难获得强势上涨逻辑,或将以区间震荡走势为主。

从短期来看,铜价受到市场情绪,风险事件,资金状况,技术面等影响较大,目前来看,铜价仍处于宽幅震荡区间之中构筑形态。

 

免责声明:本报告中的数据部分来源于choice资讯,还有一部分来自于公开媒体,我们对于数据的完整性与真实性不做承诺。文中的观点仅供交流与参考,不构成任何操作建议。

 

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