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有色金属的2017回顾与2018展望

2018-01-15 16:17:09来源:
  2017年的有色金属市场如果用一个词来形容,就是牛市延续。为什么说是延续,因为这一波牛市始于2016年,但16年年底的时候市场对这一波上涨就是牛市开端是认识不清的,现在回看,市场的表现几乎超出了所有人的
  2017年的有色金属市场如果用一个词来形容,就是“牛市延续”。为什么说是延续,因为这一波牛市始于2016年,但16年年底的时候市场对这一波上涨就是牛市开端是认识不清的,现在回看,市场的表现几乎超出了所有人的预期,因为17年影响有色金属市场的因素有太多的“出乎意料”,究竟有哪些原因,又有哪些因素将影响2018年的有色金属市场,请关注下文。
 
  2017铜市场回顾
 
  2017年铜价表现抢眼。本轮复苏,铜价在所有金属中启动最晚,在2016年一波拉涨后,震荡中枢从之前的4700美元上升到5700美元。2017年前五个月在5500-6200美元区间震荡。由于年初需求表现不佳,基本金属在4-5月均有较大幅度回调,铜价在这段时间表现相对坚挺,只回撤了10%左右,这与年初Escondida罢工、Grasberg矿谈判未果造成供给短缺和看多的市场情绪有很大关系。正是由于这样的潜在看多的动力在前半年被压抑,使得5月后在中国经济确定向好,所有金属价格开始继续走高时,铜价上冲的动力最为强劲,从5700美元很快进入6700美元的新的平台,实现了两个1000美元的平台跨越。
 
  2017年铜矿供给紧张。铜在年初遭遇第一大铜矿Escondida罢工,叠加Freeport和印尼政府就Grasberg未来权益的问题未能达成一致,加上诸如部分铜矿品位下降、地震对铜矿产量影响等因素,今年的铜矿损失率预计超过5%,铜矿供应紧张。
 
  铜消费好于预期。中国的精铜需求增速好于年初预测,北矿院估计全年增速4.7%。铜消费的强劲表现,主要得益于中国空调产量的快速上涨。1-11月,中国空调产量累计同比增速达到20%。
 
  2017年全球市场整体处于紧平衡。铜矿的短缺并未显著传导至精铜端,一方面是铜精矿库存在不断消耗,另一方面废铜与精铜价差扩大,废铜用量增加,也弥补了铜精矿的不足,因此,我们没有看到库存大幅下降。
 
  2018铜市场展望
 
  铜矿供应紧张缓解,但供应增量可能不及预期。我们认为铜矿明年的产量不及预期的风险远超过大于预期的风险,产量损失率明年5%可能是打不住的。明年有很多的劳资谈判,这些都是明年铜矿供给端需要关注的点。
 
  废铜可能会成为影响甚至决定明年铜平衡的最后一块积木。为什么这么说?因为铜的平衡这些年每年短缺或过剩的量就在二三十万吨。中国从2019年起禁止废7类进口,废7类项下含铜量70万吨,明年下降一半就是35万吨。因此,明年废铜进口的形势是需要密切关注的点,会在一段时间左右市场情绪。
 
  消费受地产和基建走弱的影响增速下滑。2017年中国消费增速4%,2018年我们预计在2.5%上下,欧美经济尽管预期较好,但对金属消费的增量有限,因此全球消费将受到中国消费增速放缓的拖累,这是拖累铜的最主要的因素。
 
  2018年铜矿和金属都将是紧平衡市场,价格先抑后扬。在紧平衡的市场下,很可能一个突发因素会决定铜的方向。前述的铜矿和废铜供给的事件都可能在一定阶段左右铜的走势。站在现在这个时点预测,我们认为,上半年市场会更关注宏观面,就是中国经济会不会出现下滑,换言之就是金属需求会不会变差;下半年,市场的关注点会转向供给端,逐渐开始担忧未来铜矿供应的紧张。所以铜价格先抑后扬,呈现V字型走势。
 
  2017铝市场回顾
 
  2017年铝市场持续涨势。2017年,受到中国去产能、强环保两大政策的推动,国内外铝市场联袂上涨。截至2017年12月底,国际市场铝价上涨了26.6%,国内市场铝价上涨了17.5%。
 
  2017年铝市场被中国政策所左右。上半年国家接连出台了两大政策,分别是《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》(656号文),以及《京津冀及周边地区大气污染防治办法》(2+26政策)。受到两大政策的影响,中国电解铝运行产能及产量自6月份起逐月下滑。不过由于铝价飙升,刺激了部分合规新建产能的投产和闲置产能的复产,全年中国电解铝产量还是大幅增长了12.2%至3650万吨,受中国拉动,全球电解铝产量也猛增了7%至6380万吨。
铝消费再超预期。2017年铝消费增速估计在8.5%左右,大大高于6.5%的预测值。总体上看,家电和交通行业支撑了铝消费。而从全球的范围看,中国以外国家和地区的消费势头良好,2017年铝消费出现强力增长。
 
  2017年全球原铝市场继续短缺,但中国市场明显过剩。尽管中国和全球其他地区的消费状况良好,并且中国电解铝生产先后受到两大政策的制约,但全年中国电解铝市场仍出现了较大幅度的过剩,而国际市场上的短缺依然存在。中国市场上之所以出现较大的过剩,原因在于上述两大政策发力的时间集中在下半年特别是第四季度。而前三季度中国电解铝产量在铝价暴涨的激励下直线回升,市场供应反复超过了需求。
 
  2018铝市场展望
 
  产量消费增长双双放慢。从生产的角度分析,2017年叫停违规产能和冬季铝厂减产的影响将在2018年充分体现。考虑到政策的严肃性和产能置换的复杂性,2017年被叫停的近400万吨/年的冶炼产能不会马上恢复生产。相反,取暖季暂停的近90万吨/年产能是否能在取暖季后很快重启值得怀疑。尽管仍有超过300万吨/年的新建或者推迟投产的电解铝产能计划在2018年投产,但在656号文件的余威之下这些项目能否如期投产也带着问号。预测2018年中国电解铝产量增速降至不到4%。中国之外的产量明显提速,但对全球格局影响不大。
 
  2018年铝消费将遭遇三重掣肘。一是房地产投资及新屋开工的下滑;二是基建的降温;三是铝材出口的放缓。最后一点与最近一年美国对中国出口铝制产品设置的种种障碍相关。但中国经济增速放缓是有限度的,而发达国家强劲的经济增长本身会拉动铝的消费。因此预期中国铝消费增长回落2个百分点至6.5%,全球的铝消费则回落不到一个百分点。
 
  中国市场供求趋于平衡,全球市场缺口扩大。预计2018年中国电解铝生产下滑的速度超过消费下降的速度,最终导致国内铝市场趋于平衡。从全球市场看,中国的产量小幅增长和中国铝材出口的停滞,很难被中国以外地区产量增长所弥补,因此全球市场的缺口再次扩大到百万吨以上。
 
  铝价筑底回升,波动区间收窄。综合上述供应与消费的判断,与2017年相比,2018年中国与全球电解铝市场的基本面大为改善。如果说2017年中国的铝价涨幅中透支了政策大利好,那么11月以来铝价从17250元/吨急跌至14000元/吨之下,则已经充分挤出了水分。一旦进入2季度后消费出现正常的复苏,铝价有可能恢复上涨,且LME铝价的上涨速度会快于国内。
关键词:
有色金属